中信证券相对更加看好宏观金融属性较明显的品种

今年“供应端事件”成为部分大宗商品品种脱颖而出的关键词，如铁矿石、原油期货。在经济结构性调整和周期性挑战下，大宗商品四季度面临新的变数，部分研究人士认为，随着主要工业品价格的大幅反弹，大宗商品目前已经出现较明显的“拐点”特征，四季度有望走强。

多品种出现明显拐点

中银国际证券分析师杨为敩表示，“根据我们构建的以铁矿石、原油、铜、铝为主，各分类商品轮动的大宗商品价格研究框架，全球货币周期可能带动商品价格共振上行，启动新一轮的商品周期。中长期来看，基本面正给出越来越明确的收益率向上的信息。”

据介绍，该机构大宗商品价格研究框架重点关注两部分，一是CRB是观察PPI的一把标尺，因输入性的影响，CRB通常领先于PPI两个月；二是各个大宗商品品种之间也会呈现相对有序的轮动，同时考虑相关性及领先性的话，最重要的品种是铁矿石及原油，稍次之的是铝及铜。

相关机构统计数据显示，今年以来，CRB指数累计上涨3.67%。大商所铁矿石期货主力连续合约累计上涨32.56%，国内原油期货累计涨24.72%，此外，沪铜、沪铝期货长线止跌迹象也逐渐明显。

“在这个观测框架下，我们后面面临的可能不是逐步走入更深的通缩，而是一轮新的大宗商品周期的开启。”杨为敩表示，CRB指数的波动的根源可能是全球货币周期的波动，大宗商品价格上涨的货币条件已经达成；在四类最重要的大宗商品中，已经有三类商品（铁矿石、铜、铝）的价格出现了明显向上拐点的痕迹。

此外，他分析称，从软指标来看，当前通胀交易的情绪也在逐步抬升。其中一个明显的变化是，往往受预期影响而先行于PPI变化的南华期货指数，今年以来的增长已经显著加快。

对于“基本面”特征突出的品种而言，敖翀、唐川林分析，黑色系方面，目前钢厂整体利润较薄而上游原材料价格仍处高位，随着四季度铁矿石和焦炭等原材料供给格局转向宽松，原材料价格中枢有望继续回落5%-10%。